中國粉體網(wǎng)訊 截至8月31日，納入鋰電池板塊的95家上市公司半年報披露完畢。以此組成觀察樣本，可以清晰地看到終端需求不足所導致的企業(yè)層面營收增長放緩。
統(tǒng)計結果顯示，以上樣本公司半年報營收增速平均值為4.51%，2022年同期其增速平均值則高達98.25%。如果從增速中位數(shù)角度來看，營收層面更是出現(xiàn)了負增長。
增量難以為繼，存量爭奪就成了必然。同時，隨著供需關系的改變和行業(yè)話語權的轉移，產(chǎn)業(yè)鏈內部利潤從上游明顯向下游轉移。
僅從行業(yè)龍頭的角度進行觀察，2022年上半年，凈利潤排名前三的企業(yè)依次為天齊鋰業(yè)、鹽湖股份和寧德時代。
今年上半年，盈利趨勢明顯改變，寧德時代凈利潤大增154%，同期成本優(yōu)勢極為明顯的天齊鋰業(yè)、鹽湖股份盈利則分別下降40%左右。
這只是上半年鋰電業(yè)利潤再分配的一個縮影。
基礎原料“退潮”
農產(chǎn)品價格看供給，工業(yè)品價格要看需求。
本輪鋰電業(yè)的景氣周期，就是始于2020年下半年開始的新能源汽車放量，加之供給彈性不足，這也成為了前期拉動鋰價上漲的核心邏輯。
而進入2023年后，受到去年補貼政策引發(fā)的需求前置釋放、宏觀經(jīng)濟變化和上半年消費淡季等多重因素影響，終端新能源汽車表現(xiàn)需求萎靡。
需求不足，攻守形式易主，議價權由上游向下游轉移，基礎原材料價格一路下跌。
僅以關注度最高的碳酸鋰為例，年初電池級產(chǎn)品均價每噸超過51萬元，4月末一度跌破18萬元。
另據(jù)采集價格統(tǒng)計可知，今年上半年國產(chǎn)99.5%碳酸鋰均價為32.9萬元/噸，較上年同期均價下降26.36%。
以上背景下，即便相關上市公司成本保持不變，盈利空間也會被明顯壓縮，相關上市公司半年報數(shù)據(jù)對此也有驗證。
贛鋒鋰業(yè)，上半年“鋰系列產(chǎn)品”毛利率大降44.25個百分點，至24.12%；盛新鋰能的鋰產(chǎn)品毛利率下降54.81個百分點，至19.43%；天華新能鋰電材料毛利率下降48.3個百分點，至30.5%。
截至目前，主營業(yè)務涉及鋰礦、鋰鹽，或者通過子公司確認投資收益的上市公司在19家左右。
以上公司，半年報扣非利潤實現(xiàn)增長的只有3家，而在去年同期扣非盈利增長的企業(yè)則多達15家。
相比之下，鈷價經(jīng)過前期的劇烈波動后，上半年市場價格整體表現(xiàn)相對平靜，仍處下跌周期當中，但是由于2022年同期價格基數(shù)較高，相關上市公司業(yè)績表現(xiàn)也較為一般。
以騰遠鈷業(yè)為例，該公司鈷產(chǎn)品收入占比近半，而在上半年公司收入減少33.79%，毛利率大幅減至2.92%，面臨虧損風險。
其他同業(yè)公司如寒銳鈷業(yè)，上半年鈷產(chǎn)品同樣面臨著利潤空間收窄，逼近盈虧平衡線的情況。
“今年以來的下跌，肯定是與下游需求有關�！睂Υ四斥挊I(yè)龍頭企業(yè)人士介紹稱，行業(yè)上下游博弈有所增強，電池企業(yè)也在觀察是買方市場還是賣方市場，就看上游企業(yè)誰先接受產(chǎn)品降價。
比如，以前下游需求旺盛時，下游客戶并不是特別關心長協(xié)價格，但是現(xiàn)在則會進行比價或者是尋找標的價格。
還需要指出的是，2022年磷酸鐵鋰電池增長顯著高于三元電池，所以本輪景氣周期中鈷價也是先于鋰價下跌。
截至目前，長江有色鈷價已經(jīng)降至25萬元/噸左右，重歸新能源汽車放量前期水平。
上述人士也指出，從長遠來說，我們還是要看到增量，增量就是新能源戰(zhàn)略下的全球對動力電池的需求，這個增量還是非�？捎^，“基于這點，至少鈷價還是具備一定支撐�！�
從以上樣本公司利潤率來看，至少也將迎來成本支撐。
中游材料增長乏力
四大主材，介于上游原料、下游電池環(huán)節(jié)之間。產(chǎn)業(yè)鏈內部所處的位置，使得該環(huán)節(jié)天生話語權較弱，很容易被兩頭擠壓。
去年部分正極材料企業(yè)毛利率一度達到20%左右，彼時有業(yè)內人士斷言，該毛利率水平難以延續(xù)。核心邏輯就是當時供需緊張，使得正極企業(yè)具備一定的議價能力。
結果，一語成讖。
湖南裕能，國內磷酸鐵鋰龍頭，出貨量長期占據(jù)首位，相比于同業(yè)公司無論是產(chǎn)能規(guī)模，還是技術、成本優(yōu)勢均十分突出。
然而，上半年該公司卻出現(xiàn)了增收不增利的情況。當期，公司營業(yè)收入超過230億元，同比增長超過64.49%。反觀上半年磷酸鐵鋰銷量，則達到了21.6萬噸，同比增長達到89%，收入增速明顯小于產(chǎn)品銷量增速。
其中關鍵就是在產(chǎn)品價格的下跌。2022年上半年國產(chǎn)磷酸鐵鋰市場均價為15.5萬元/噸，今年上半年均價為11.29萬元/噸。整體價格走勢與碳酸鋰保持一致，去年12月創(chuàng)出高點后一路下跌至今年4月末。
這也使得公司收入端雖然保持增長，但是所產(chǎn)生的單位利潤明顯減少，當期公司磷酸鐵鋰毛利率也從18.8%降至9.5%，整體扣非利潤同步出現(xiàn)下降。
這非個例。其他磷酸鐵鋰頭部企業(yè)中，德方納米、萬潤新能同期盈利也出現(xiàn)大幅下降，其中萬潤新能于去年9月上市，今年上半年由盈利轉為虧損8.4億元，扣非后利潤降幅達277%。
實際上，鋰電材料環(huán)節(jié)存在諸多共性，過去兩年都處于產(chǎn)能擴張強周期，而隨著產(chǎn)能的逐步釋放和成本的下降，產(chǎn)品價格已經(jīng)很難回到2022年的高點。
負極材料價格降幅雖然不如正極材料明顯，但是利潤空間難免有所收窄，包括貝特瑞在內的8家負極企業(yè)半年報扣非利潤全部下降。
對此百川盈孚指出，“負極材料新建擴建產(chǎn)能進入釋放期，石墨化代加工費用持續(xù)下降，負極材料行業(yè)企業(yè)競爭加劇，中低端負極材料產(chǎn)品價格持續(xù)低位。”
另以杉杉股份為例，2022年末負極產(chǎn)能為20萬噸，而已經(jīng)開始產(chǎn)能爬坡或者正在建設的產(chǎn)能則多達50萬噸。
雖然國內已經(jīng)出臺了多項扶持政策，下半年下游恢復預期較好，但是新增產(chǎn)能的逐步釋放也將成為行業(yè)盈利好轉的制約因素。至于其他鋰電材料，隔膜行業(yè)情況要優(yōu)于電解液，后者整體處于收入略減、盈利大降減少的情況。
接下來，中游材料環(huán)節(jié)或將步入微利時代，即便是行業(yè)龍頭也只能通過產(chǎn)銷量的增長來對沖利潤率的降低。
下游龍頭毛利率升破20%
風水輪流轉。
隨著上游原料價格的走低，下游企業(yè)成本壓力得到極為明顯的緩解，寧德時代、比亞迪均是如此。
2022年上半年，“鋰業(yè)雙雄”合計利潤在175億元左右，天齊鋰業(yè)凈利潤更是突破100億元，同期寧德時代、比亞迪凈利潤分別為81.7億元和35.95億元。
今年上半年，形式逆轉，寧德時代、比亞迪盈利均超百億，寧德時代更是達到207億元，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)盈利縮減至60億元左右。
比較下游龍頭企業(yè)財務數(shù)據(jù)，也可以尋找到一些共同點。
以寧德時代的動力電池系統(tǒng)產(chǎn)品為例，上半年營業(yè)收入增長76.16%，營業(yè)成本增長65.13%，二者增速相差10個百分點。
比亞迪的“汽車、汽車相關產(chǎn)品及其他產(chǎn)品”，上半年營收增長91.11%，營業(yè)成本增長81.15%，增速同樣相差10個百分點左右。
成本增速小于營收增速的差值部分，分別轉化成了上市公司的利潤。
上半年，兩家公司的主營產(chǎn)品毛利率也出現(xiàn)了不同程度的提升，其中寧德時代動力電池系統(tǒng)毛利率提升5.31個百分點，比亞迪上述汽車相關業(yè)務毛利率則提升4.36個百分點。
至此，上述主營業(yè)務毛利率已經(jīng)升至20%以上。
還需要指出的是，寧德時代、比亞迪體量巨大，上半年合計營收逼近4500億元。
這意味著，公司主營業(yè)務每提升1個百分點，都可以換回可觀的利潤增量，更何況上半年利潤率普遍出現(xiàn)了4到5個百分點的增長，這也成為了拉動上半年盈利增長的主要力量。
除了上述動力電池相關的能源金屬、中間材料價格下降，上半年大宗原材料市場的系統(tǒng)性下滑，以及上市公司此前在資源端的布局也貢獻了一定助力。
“主要原材料包括鋼材、塑膠及其他金屬原材料，如鋰、銅等�！北葋喌习肽陥笾赋�。
而就上半年價格來看，以上提及的原料價格均低于去年同期。寧德時代半年報披露的電池礦產(chǎn)資源業(yè)務，當前收入規(guī)模雖然還不足30億元，但是較去年同期也出現(xiàn)了近63%的增長。
如果從礦產(chǎn)資源開發(fā)，進而增加自身原料自給率的角度來看，寧德時代的成本仍然存在一定下行空間。
（中國粉體網(wǎng)編輯整理/喬木）
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