隨著海外稀土礦MountainPass、MountWeld產(chǎn)能的逐步釋放,預(yù)計(jì)2013年~2014年海外輕稀土產(chǎn)能供給將達(dá)到3萬(wàn)噸/年。未來(lái)隨著海外稀土礦產(chǎn)能的提升,國(guó)內(nèi)稀土企業(yè)很難獲得超額利潤(rùn),稀土價(jià)格將向成本線進(jìn)行價(jià)值回歸,稀土企業(yè)將獲得合理的利潤(rùn),其合理毛利率水平應(yīng)該在30%左右。

　　從全球視野觀察稀土、釹鐵硼產(chǎn)業(yè),我們認(rèn)為由于此前國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格非常低廉,國(guó)內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)因而極具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,在全球釹鐵硼市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中勝出,并加速了海外釹鐵硼產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格相比海外稀土價(jià)格失去競(jìng)爭(zhēng)力,國(guó)內(nèi)稀土資源企業(yè)和下游釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)都將遭遇較大沖擊,面臨需求減少的風(fēng)險(xiǎn)。

　　觀點(diǎn):

　　1.海外產(chǎn)能穩(wěn)步釋放,潛在供給大于實(shí)際需求

　　為了了解海外稀土礦擴(kuò)產(chǎn)的進(jìn)度、產(chǎn)能規(guī)模和成產(chǎn)成本等,我們?cè)凇昂Ｍ庀⊥恋V系列報(bào)告”中對(duì)主要海外稀土礦進(jìn)行了重新梳理,并對(duì)其投產(chǎn)的時(shí)間和預(yù)計(jì)成本進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析。我們認(rèn)為MountainPass、MountWeld產(chǎn)能投放的確定性較高,預(yù)計(jì)在2013年~2014年海外輕稀土產(chǎn)能供給將達(dá)到2~3萬(wàn)噸/年,平均成本在20~40美元/公斤,而目前國(guó)內(nèi)稀土企業(yè)的平均成本在15~30美元/公斤,由于國(guó)內(nèi)企業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)顯著低于國(guó)外,因此在環(huán)保成本、人力成本上仍然占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

　　按照我們的測(cè)算,如果中國(guó)稀土生產(chǎn)配額保持不變,全球稀土需求按照每年8%的復(fù)合增長(zhǎng)率,到2016年全球稀土需求總量將到達(dá)15.4萬(wàn)噸,而供給僅14.8萬(wàn)噸,全球稀土供需保持緊平衡狀態(tài)。另外,如果考慮到中國(guó)實(shí)際可提供的稀土產(chǎn)能遠(yuǎn)不止9萬(wàn)噸/年,因此全球稀土供給的彈性較大,潛在的供給大于實(shí)際需求。

　　2.全球視野下的稀土產(chǎn)業(yè),國(guó)內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)商或受沖擊

　　根據(jù)我們的觀察,海外稀土企業(yè)大部分致力于稀土資源的綜合利用,試圖建立稀土礦-->稀土氧化物分離-->釹鐵硼材料的全產(chǎn)業(yè)鏈模式,由于稀土下游需求的增量部分主要來(lái)源于釹鐵硼產(chǎn)能的擴(kuò)張,并且稀土原材料的成本占到釹鐵硼生產(chǎn)成本的50%~70%,因此稀土產(chǎn)業(yè)與釹鐵硼產(chǎn)業(yè)有著非常緊密的聯(lián)系,并互相影響�？紤]到國(guó)內(nèi)的釹鐵硼企業(yè)(比如:中科三環(huán))未來(lái)可能向海外稀土企業(yè)采購(gòu)稀土原材料,我們?cè)噲D從全球稀土、釹鐵硼產(chǎn)業(yè)鏈的角度重新審視:1)未來(lái)稀土價(jià)格的變換趨勢(shì)、2)未來(lái)全球稀土行業(yè)的格局、3)全球釹鐵硼產(chǎn)業(yè)演變趨勢(shì)。

　　由于此前國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格非常低廉,國(guó)內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)因而極具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,在全球釹鐵硼市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中勝出,并加速了海外釹鐵硼產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移。目前,海外除了少數(shù)高端釹鐵硼企業(yè),比如:NEOMAX、信越化學(xué)和TDK等,其他的中低端產(chǎn)能都轉(zhuǎn)移至中國(guó)。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)稀土價(jià)格與海外稀土價(jià)格相比失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),那么我們認(rèn)為海外釹鐵硼產(chǎn)業(yè)將重新具備價(jià)格優(yōu)勢(shì),在海外稀土企業(yè)的支持下重新擴(kuò)大產(chǎn)能,甚至于國(guó)內(nèi)的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)也面向全球采購(gòu)稀土原料。我們假定國(guó)內(nèi)外稀土上游企業(yè)基本都可以為下游釹鐵硼企業(yè)提供符合要求的稀土金屬原材料,那么下游釹鐵硼企業(yè)將會(huì)在全球范圍內(nèi)比較稀土供應(yīng)商的價(jià)格,價(jià)格優(yōu)勢(shì)是上游企業(yè)的唯一優(yōu)勢(shì),而對(duì)于釹鐵硼企業(yè)來(lái)說,必須同時(shí)保持產(chǎn)品在技術(shù)和價(jià)格上的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　為了更好的探討上述問題,我們做出如下假設(shè):1)中國(guó)稀土出口配額不做出重大調(diào)整,全球稀土的供需情況基本符合上述預(yù)測(cè);2)國(guó)內(nèi)外釹鐵硼企業(yè)全球采購(gòu)稀土原材料;3)僅考慮未來(lái)5年內(nèi)的行業(yè)演變。在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上,我們對(duì)全球稀土行業(yè)和釹鐵硼行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)做出分情景的討論。